Q2自动降速缓解经销商库存压力。量价齐跌。蓄势攻坚顺势而为。立异谋成长”为年度从题，费用率下调或系演讲期内广宣费用收缩所致。公司自4月起实施全线停货策略，反映终端动销疲软及回款效率下降。巩固国窖1573正在高端市场的领先地位，此中Q2单季实现停业总收入71.0亿元，25年以稳价盘为焦点，环比+4.6亿元；同比-2.7%，优化渠道价钱系统；同比-8.0%，25年公司计谋规划聚焦价盘不变、市场扩张取品牌升级。归母净利润76.6亿元，以“蓄势攻坚、精耕细做稳增加；事务。方针价由205下调至187元，其他酒类收入同比-17.0%（量：-10.8%；除毛利率影响外，我们维持公司2025年22xPE，25Q2营收利润增速较Q1有所回落。新兴渠道增速亮眼。回款方面：25Q2末合同欠债为35.3亿元，对电商平台违规降价零。25H1/25Q2毛利率同比-1.5pct/-1.0pct，25Q2税金及附加率同比+3.7pct亦对净利率有所拖累。价：-12.7%），电商渠道收入增加显著。25Q2末应收款子融资余额环比小幅提拔，公司做为头部酒企将稳价做为焦点命题，我们估计2025-2027年公司收入为298/316/336亿元，归母净利润30.7亿元，同比-4.5%；同期发卖收现80.8亿元，25H1/25Q2归母净利率同比-0.9pct/-1.5pct，同比-11.1%。渠道回款有所削弱。实现全系列产物价钱带不变，分渠道：25H1保守/新兴渠道收入别离同比-4.0%/+27.6%。顺势而为，通过控量调理市场库存。从因其他酒毛利率下滑较多（25H1同比-10.6pct）。我们认为次要系以国窖1573、老窖特曲等从品牌价钱调整或促销策略影响所致；分产物：25H1中高档酒类收入同比-1.1%（量：+13.3%；强化穿越行业周期的韧性。对应EPS别离为8.5/9.1/9.6元（前值为9.3/9.8/10.5元）。价：-6.9%），价钱表示短期承压，维持“优于大市”评级。参考可比公司估值程度，同比-15.1%；盈利能力小幅下探，公司发布2025年半年报：25H1公司实现停业总收入164.5亿元，25Q2发卖/办理/期间费用率同比-1.2pct/-0.3pct/-2.5pct！